Managerkommentare

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COMMODITY CAPITAL GLOBAL MINING FUND

CHF (P): ISIN: LU0901047646; WKN: A1J9GP

EUR (P): ISIN: LU0459291166; WKN: A0YDDD

Der Berichtsmonat Mai war ein sehr enttäuschender Monat für die Minenwerte. Der Commodity Capital Global Mining Fonds verlor im Berichtszeitraum 12,63%. Die Rohstoffwerte können sich dem aktuellen Markttrend nicht entziehen und schaffen es aktuell nicht von den hohen Rohstoffpreisen zu profitieren. Die Fundamentaldaten sprechen weiterhin eine eindeutige Sprache und es ist in unseren Augen nur eine Frage der Zeit bis zur Renaissance der Gold- und Silberminen. Die Unternehmen sind aktuell trotz weiterhin ungebrochen extrem hoher Margen so günstig wie seit dem Jahr 2000 nicht mehr und wir sehen hier enormes Aufwärtspotential. Dass die Inflation weder vorrübergehend ist, noch sich nachhaltig wieder abschwächen wird, stellt sich mehr und mehr heraus und die Illusion, dass die Notenbanken in der Lage wären die Zinsen nachhaltig zu erhöhen um die Inflation zu bekämpfen wird sich im Laufe dieses Jahres mehr und mehr als falsch herausstellen. Die Voraussetzungen für eine nachhaltige Gold- und Rohstoffhausse sind allesamt vorhanden, es ist in unseren Augen lediglich eine Frage des Zeitpunkts. Auf Unternehmensseite war sicherlich die Akquisition von Yamana durch Gold Fields für 6,7 Mrd. USD (+41% Prämie) die bestimmende Nachricht. Die Übernahme überrascht dabei insbesondere durch die fehlenden Synergien zwischen den beiden Unternehmen und deren Projekten, zeigt aber abermals auf wie schwer es für die Major ist passende Übernahmen zu finden, welche in der Lage sind die Produktion zu erhöhen.

STRUCTURED SOLUTIONS RESOURCE INCOME FUND

WKN: A2AT4F ISIN: LU1510784512

Der Ukrainekrieg beeinflusste auch die Rohstoffmärkte in diesem Monat nachhaltig. Dennoch hielt sich der Next Generation Resource Income Fund im Verhältnis zu seinen Mitbewerbern stabil. Wir erwarten in den nächsten Monaten auch auf der Rentenseite eine eher höhere Volatilität und so wie im Aktienmarkt auch, Schaukelbörsen. Wir nutzen die Schwächephasen immer wieder zum Einstieg und sehen hier entsprechend hohe Chancen auf zusätzliche Renditen.

STRUCTURED SOLUTIONS NEXT GENERATION RESOURCES FUND

WKN: HAFX4V ISIN: LU0470205575

Der Structured Solutions Next Generation Resources Fund verlor im Berichtsmonat leicht um 0,43%. Der Berichtsmonat war geprägt von einer enormen Volatilität und hohen Preisausschlägen. Nachdem einige australische Produzenten sowie Albemarle im Mai noch neue Höchststände verzeichnen konnten, sorgte ein Bericht von Goldman Sachs, dass der Lithium Boom vorüber sei zu einer markanten Kurskorrektur innerhalb des Sektors zum Monatsende. Wir erinnern uns noch an einen ähnlichen Bericht von Morgan Stanley vor einigen Jahren, welcher zwar zu einer kurzfristigen Korrektur führte, aber wie leider so häufig bei Analystenreports sich schlussendlich als völlig falsch darstellte. Der aktuelle Report von Goldman Sachs der den „Anfang vom Ende“ bei Lithium ausruft basiert in erster Linie darauf, dass der Lithiumpreis deutlich korrigieren wird infolge eines steigenden Angebots aus China. Die Nachfrage sieht auch Goldman Sachs weiterhin deutlich ansteigen und erwartet bis 2025 einen Nachfrageanstieg um 73% (300% über 2021). Wir können der Argumentation insbesondere auf der Angebotsseite nicht folgen. Ihrer Analyse nach sollte die Produktion aus China massiv ansteigen und es wird angenommen, dass 60% der aktuellen Produktion in 2025 aus China stammen sollten. Dabei wird komplett übersehen, dass sich die chinesische Produktion nicht für hochwertige westliche Autobatterien eignet und dass in den letzten Jahren lediglich eines im Lithiumsektor sicher war. Die angestrebten Produktionsstarts und -expansionen verzögern sich um Jahre und nicht um Monate. Insofern sehen wir eine massive Produktionsausweitung in China als weder realistisch noch als problematisch an. Der Lithiumpreis hingegen ist sicherlich aktuell zu hoch und wir würden einen gesunden Kursrückgang befürworten um falsche Anreize im Markt zu verhindern. Selbst wenn der Lithiumpreis von aktuell 70.000 USD je Tonne auf 15.000 USD je Tonne wie von Goldman prognostiziert zurückgehen würde, könnten die Unternehmen bei durchschnittlich 12.000 USD Kosten je Tonne weiterhin wirtschaftlich produzieren. Der Boom der Elektromobilität steckt noch in seinen Kinderschuhen und wir sehen noch enormes Potential über die kommenden Jahre bis mindestens 2030.